蒙牛、光明等大乳企的供应商要上市，能否快速扩张牧场规模是关键

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澳亚集团于近期更新了招股书，继续向港交所上市发起冲击。

根据弗若斯特沙利文的数据，澳亚集团是中国前五大奶牛牧场运营商之一。按2021年原料奶的销量、销售额和产量而言，澳亚集团在中国所有奶牛牧场运营商中排名第三、第四和第五，市场份额分别为1.6%、1.8%和1.7%。

可能你对这个名字比较陌生，但是它的客户占据了超市牛奶货架的巨大部分空间。澳亚集团的客户包括蒙牛、光明、明治、君乐宝、新希望乳业、佳宝、卡士等乳制品企业，以及元气森林、简爱等新兴乳制品品牌。

下游乳制品市场的快速增长与结构性变化，增加了对上游市场高端原料奶的市场需求，而澳亚集团在原料奶上有着较大的规模优势。

截至最后实际可行日期，澳亚集团在中国拥有并经营10个奶牛牧场，总占地面积约为14657亩。截至2022年6月30日，澳亚集团的总存栏量为11.14万头奶牛，其中5.74万头为成母牛。

按每头成母牛的平均产奶量计算，澳亚集团自2015年至2021年，连续七年位居中国第一——2021年，澳亚集团每头成母牛的年平均产奶量约为12.7吨/年，这一数字也超过了行业平均水平8.7吨/年以及中国前五大奶牛牧场运营商11.5吨/年的平均水平。

不过，虽然它的有着种种亮眼的靠前排位，但从具体绝对数量上看，它仍然头部有着较大的差距。例如，2021年现代牧业原料奶销售量158.7万吨，但澳亚集团仅为59万吨，两者的实力相当悬殊。

支撑起澳亚集团上市野心的，还有近年来高涨的业绩。

自2019年至2021年，澳亚集团的营收从3.52亿美元增至5.22亿美元，复合年增长率达到了21.9%；净利润从0.75亿美元增至1.05亿美元，复合年增长率为18.4%。2022年上半年，澳亚集团的营收从2021年同期的2.41亿美元增加15.4%至2.78亿美元。

澳亚集团赶上了乳业整体消费升级的好时候。东吴证券研报称，因疫情带来饲料价格上涨及疫后消费者健康意识提升带来的需求景气，预计2022年原奶价格仍将维持高位。

澳亚集团的原料奶也维持了较高的价格。招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，自2019年至2021年，澳亚集团的平均售价高于行业可比上市公司中的原料奶平均价格，实现8.4%的复合年增长率的增长。

这也让乳制品制造商加强了对奶源的争夺，以稳定供给量和价格。澳亚集团的4家原料奶客户先后成为其股东。

公开资料显示，澳亚集团分拆自新交所上市公司佳发集团，控股股东佳发集团持股62.5%，明治中国持股25%。此外，其他股东均在2021年下半年自澳亚集团母公司购入一定比例的股份，其中，元气森林通过子公司Plutus Taurus Technology HK Limited持股5%；新希望乳业通过子公司GGG Holdings持股5%；简爱酸奶母公司朴诚乳业持股2.5%。

事实上，大型牧场企业被下游乳企加强控制已经成为行业大势。比如蒙牛控股中国圣牧和现代牧业；伊利将赛科星、中地乳业收入囊中；飞鹤收购了原生态牧业71.26%的股份；君乐宝则收购西安银桥乳业、入股来思尔乳业等等。

不过对于此类供应商来说，它们通常容易过度依赖于头部品牌。招股书数据显示，2019年、2020年及2021年以及2022年上半年，它对前五大客户的销售额各占持续经营业务总收入的81.0%、72.6%、65.7%及65.3%。虽然整体比重再逐渐减少，但是客户结构不够多元或许会成为其未来发展的隐忧。

此外，对于供应链企业来说，有着更强的话语权是它未来站稳市场的关键。

澳亚集团也在努力扩大自己的牧场版图。2021年6月，澳亚集团以1.235亿美元从恒天然手中收购了其在山东德州的两个奶牛牧场，预计在2023年底完成商业化生产，计划容纳奶牛数量合计2.95万头，预期年产奶量为18万吨。

另外根据披露，这家公司目前正与一家全国性婴幼儿配方配方企业商谈，公司拟于2023年至2025年期间，在内蒙古建设两个奶牛牧场——更快地加速成长，或许是它未来获得资本市场认可的一个重要条件。